事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入5.37亿元，同比-28.01%；归母净利润4705.10万元，同比-47.93%。
下游项目延迟致使业绩相对承压，但经营活动现金流净额表现良好：国光电气2024年业绩下滑，公司实现营业收入5.37亿元，同比下降28.01%；归属于上市公司股东的纯利润是0.47亿元，同比下降47.93%；扣非归母净利润0.45亿元，同比降幅45.80%。业绩下滑的根本原因是受国际ITER总部对技术方面的要求更改的影响，多个项目合同签订延迟，同时国家磁约束可控核聚变项目在工程建设的推进过程中，由于前期试验论证的节点延期，造成订单延迟下发，导致核工业设备及部件收入下降。不过，公司经营活动现金流净额表现良好，达1.16亿元，同比增长36.79%。此外，研发投入占比达6.82%，较上年提升1.58个百分点，显示出对技术创新的持续重视。
在微波器件和核工业领域均取得显著技术成果：2024年，在微波器件方面，公司研发的行波管、磁控管等产品性能持续提升，空间行波管等产品在卫星通信领域应用拓展顺利。核工业领域，公司为ITER项目配套的偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备等核心部件性能达到国际领先水平。此外，公司研制的核工业用全金属涡旋泵、耐辐照小型阀门等产品成功打破国外垄断，实现国产化替代，进一步巩固公司在核工业领域的技术领头羊，为未来业务拓展提供有力支撑。
未来将围绕微波器件和核工业两大核心领域拓展：微波器件业务，公司将提升产品性能，拓展航空、航天等领域市场占有率。核工业领域，公司将推进核聚变部件和核电设备研发，加强与国内项目合作。同时，公司积极布局能承受压力的容器测控组件等民用商品市场。未来增长动力源于技术创新、市场需求量开始上涨及国产化替代趋势。公司将加大研发投入，提升技术水平与产品质量，拓展市场渠道，实现持续发展。
盈利预测与投资评级：公司业绩阶段性承压，我们基本维持先前的预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为1.23/1.56亿元，前值1.28/1.67亿元，新增2027年预期2.09亿元，对应PE分别为70/55/41倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）外部环境变化带来的宏观经济的风险；2）国家政策的风险；3）用户议价采购的风险；4）产品交付的风险。
